איך נקבע מחירם של חוזים עתידיים על מדדים?

חוזים עתידיים על מדדים הם כלים פיננסיים המאפשרים למשקיעים להמר על כיוון השוק העתידי של מדד מסוים.
הם מהווים חלק חשוב בשוק ההון ומספקים אפשרויות גידור והשקעה מגוונות.
הבנת האופן שבו נקבע מחירם של חוזים אלו היא חיונית למשקיעים המעוניינים להשתמש בהם בצורה מושכלת.

מהם חוזים עתידיים על מדדים?

חוזים עתידיים על מדדים הם הסכמים לקנייה או מכירה של מדד מסוים בתאריך עתידי ובמחיר שנקבע מראש.
המדד יכול להיות מדד מניות, מדד אג"ח או כל מדד פיננסי אחר.
החוזים נסחרים בבורסות ומאפשרים למשקיעים להיחשף לשוק כולו מבלי לרכוש את כל הנכסים המרכיבים את המדד.

הגורמים המשפיעים על מחיר החוזים העתידיים

מחירם של חוזים עתידיים על מדדים מושפע ממספר גורמים מרכזיים:

מחיר המדד הנוכחי: המחיר הנוכחי של המדד הוא הבסיס לחישוב מחיר החוזה העתידי.
ככל שהמדד עולה, כך גם מחיר החוזה העתידי יעלה.
ריבית חסרת סיכון: הריבית חסרת הסיכון היא הריבית שניתן לקבל על השקעה בטוחה, כמו אג"ח ממשלתי.
ריבית זו משפיעה על מחיר החוזה העתידי, שכן היא מייצגת את העלות האלטרנטיבית של החזקת החוזה.
דיבידנדים: אם המדד כולל מניות שמשלמות דיבידנדים, יש לקחת בחשבון את הדיבידנדים הצפויים בעת חישוב מחיר החוזה העתידי.
זמן לפקיעה: ככל שהזמן לפקיעת החוזה ארוך יותר, כך יש יותר אי ודאות לגבי מחיר המדד בעת הפקיעה, מה שמשפיע על מחיר החוזה.

מודל קביעת המחיר: מודל קוסט אוף קרי

מודל קוסט אוף קרי (Cost of Carry) הוא המודל הנפוץ ביותר לקביעת מחירם של חוזים עתידיים על מדדים.
המודל מתבסס על הרעיון שהמחיר העתידי של המדד צריך לשקף את העלות של החזקת המדד עד לפקיעת החוזה.

המודל מחשב את מחיר החוזה העתידי לפי הנוסחה הבאה:

F = S * e^(r – q) * T

F – מחיר החוזה העתידי.
S – מחיר המדד הנוכחי.
r – ריבית חסרת סיכון.
q – שיעור הדיבידנדים הצפוי.
T – הזמן לפקיעה (בשנים).

הנוסחה מראה כי מחיר החוזה העתידי הוא פונקציה של מחיר המדד הנוכחי, הריבית חסרת הסיכון, שיעור הדיבידנדים והזמן לפקיעה.

דוגמה לחישוב מחיר חוזה עתידי

נניח שמחיר המדד הנוכחי הוא 1,000 נקודות, הריבית חסרת הסיכון היא 2% לשנה, שיעור הדיבידנדים הצפוי הוא 1% לשנה והזמן לפקיעה הוא חצי שנה.
נחשב את מחיר החוזה העתידי לפי מודל קוסט אוף קרי:

F = 1,000 * e^(0.02 – 0.01) * 0.5 = 1,000 * e^0.005 ≈ 1,005

לכן, מחיר החוזה העתידי יהיה כ-1,005 נקודות.

השפעת השוק והפסיכולוגיה על מחירי החוזים העתידיים

מעבר לגורמים הכלכליים והמתמטיים, מחירי החוזים העתידיים מושפעים גם מהשוק והפסיכולוגיה של המשקיעים.
ציפיות המשקיעים לגבי כיוון השוק, אירועים כלכליים ופוליטיים, ושינויים במצב הכלכלי יכולים להשפיע על מחירי החוזים.

לדוגמה, אם המשקיעים מצפים לעלייה חדה בשוק בעקבות הודעה כלכלית חיובית, הם עשויים להעלות את מחירי החוזים העתידיים.
לעומת זאת, אם יש חשש ממיתון כלכלי, מחירי החוזים עשויים לרדת.

מקרי מבחן וסטטיסטיקות

במהלך השנים, היו מספר מקרים שבהם מחירי החוזים העתידיים על מדדים השתנו בצורה חדה בעקבות אירועים כלכליים ופוליטיים.
לדוגמה, במהלך המשבר הכלכלי של 2008, מחירי החוזים העתידיים על מדדים ירדו בצורה חדה בעקבות החשש מקריסת המערכת הפיננסית.

סטטיסטיקות מראות כי מחירי החוזים העתידיים על מדדים יכולים להיות תנודתיים מאוד, במיוחד בתקופות של אי ודאות כלכלית.
לכן, חשוב למשקיעים להיות מודעים לסיכונים ולהשתמש בכלים אלו בצורה מושכלת.

סיכום

חוזים עתידיים על מדדים הם כלים פיננסיים חשובים המאפשרים למשקיעים להיחשף לשוק כולו ולהמר על כיוון השוק העתידי.
מחירם של חוזים אלו נקבע על פי מספר גורמים כלכליים, כמו מחיר המדד הנוכחי, ריבית חסרת סיכון, דיבידנדים וזמן לפקיעה, וכן על פי ציפיות השוק והפסיכולוגיה של המשקיעים.
הבנת האופן שבו נקבע מחירם של חוזים אלו היא חיונית למשקיעים המעוניינים להשתמש בהם בצורה מושכלת ולהפיק מהם את המירב.