כאשר משקיעים או מנהלים מעריכים את הביצועים של השקעות או פרויקטים, הם נתקלים לעיתים קרובות במונחים כמו CAGR (Compound Annual Growth Rate) ו-IRR (Internal Rate of Return).
שני המדדים הללו משמשים להערכת התשואה על השקעות, אך הם שונים זה מזה במובנים רבים.
במאמר זה נבחן את ההבדלים בין CAGR ל-IRR, נבין את היתרונות והחסרונות של כל אחד מהם, ונראה כיצד ניתן להשתמש בהם בצורה מיטבית.
מהו CAGR?
CAGR, או שיעור הצמיחה השנתי המורכב, הוא מדד שמחשב את שיעור הצמיחה השנתי הממוצע של השקעה על פני תקופה מסוימת.
הוא מתאר את הקצב שבו השקעה הייתה צומחת אם היא הייתה צומחת באותו שיעור בכל שנה.
זהו מדד פשוט ונוח להבנה, במיוחד כאשר מדובר בהשקעות עם תשואה קבועה או יציבה יחסית.
כיצד מחשבים את CAGR?
הנוסחה לחישוב CAGR היא:
CAGR = (EV/BV)^(1/n) - 1
- EV – הערך הסופי של ההשקעה
- BV – הערך ההתחלתי של ההשקעה
- n – מספר השנים
לדוגמה, אם השקעה התחילה בערך של 1,000 ש"ח וגדלה ל-2,000 ש"ח תוך 5 שנים, ה-CAGR יהיה:
CAGR = (2000/1000)^(1/5) - 1 = 0.1487 או 14.87%
מהו IRR?
IRR, או שיעור התשואה הפנימי, הוא מדד שמחשב את שיעור ההנחה שבו הערך הנוכחי הנקי (NPV) של תזרים המזומנים מההשקעה שווה לאפס.
במילים אחרות, זהו שיעור התשואה שבו ההשקעה מחזירה את ההשקעה הראשונית שלה.
IRR משמש לעיתים קרובות להערכת פרויקטים והשקעות עם תזרים מזומנים משתנה.
כיצד מחשבים את IRR?
חישוב IRR הוא תהליך מורכב יותר מאשר חישוב CAGR, והוא דורש פתרון של משוואה לא לינארית.
הנוסחה הבסיסית היא:
NPV = Σ (Ct / (1+IRR)^t) = 0
- NPV – הערך הנוכחי הנקי
- Ct – תזרים המזומנים בתקופה t
- t – מספר התקופות
בפועל, חישוב IRR נעשה בדרך כלל באמצעות תוכנות מחשב או מחשבונים פיננסיים, שכן פתרון המשוואה באופן ידני יכול להיות מסובך.
הבדלים מרכזיים בין CAGR ל-IRR
למרות ששני המדדים משמשים להערכת תשואה על השקעות, ישנם מספר הבדלים מרכזיים ביניהם:
- פשטות מול מורכבות: CAGR הוא מדד פשוט ונוח לחישוב, בעוד ש-IRR דורש חישובים מורכבים יותר.
- תזרים מזומנים: CAGR מתאים להשקעות עם תזרים מזומנים קבוע או יציב, בעוד ש-IRR מתאים להשקעות עם תזרים מזומנים משתנה.
- הנחות: CAGR מניח שההשקעה צומחת באותו שיעור בכל שנה, בעוד ש-IRR מתחשב בשינויים בתזרים המזומנים.
- שימושים: CAGR משמש לעיתים קרובות להערכת ביצועים של מניות או קרנות נאמנות, בעוד ש-IRR משמש להערכת פרויקטים והשקעות עם תזרים מזומנים משתנה.
יתרונות וחסרונות של CAGR
ל-CAGR יש מספר יתרונות:
- פשטות: קל לחישוב ולהבנה.
- השוואה: מאפשר השוואה בין השקעות שונות על פני תקופות זמן שונות.
- יציבות: מתאים להשקעות עם תשואה קבועה או יציבה.
עם זאת, יש לו גם חסרונות:
- הנחות: מניח שההשקעה צומחת באותו שיעור בכל שנה, מה שלא תמיד נכון.
- תזרים מזומנים: לא מתאים להשקעות עם תזרים מזומנים משתנה.
יתרונות וחסרונות של IRR
ל-IRR יש מספר יתרונות:
- גמישות: מתאים להשקעות עם תזרים מזומנים משתנה.
- הערכה: מאפשר להעריך את שיעור התשואה שבו ההשקעה מחזירה את ההשקעה הראשונית.
עם זאת, יש לו גם חסרונות:
- מורכבות: דורש חישובים מורכבים יותר.
- ריבוי פתרונות: במקרים מסוימים, ייתכנו מספר פתרונות ל-IRR.
מתי להשתמש ב-CAGR ומתי ב-IRR?
הבחירה בין CAGR ל-IRR תלויה בסוג ההשקעה ובמטרות ההערכה:
- CAGR: מתאים להשקעות עם תשואה קבועה או יציבה, כמו מניות או קרנות נאמנות.
- IRR: מתאים להשקעות עם תזרים מזומנים משתנה, כמו פרויקטים או השקעות נדל"ן.
לדוגמה, אם משקיע מעוניין להעריך את הביצועים של מניה על פני תקופה של 10 שנים, הוא עשוי להשתמש ב-CAGR.
לעומת זאת, אם חברה מעוניינת להעריך את הכדאיות של פרויקט חדש עם תזרים מזומנים משתנה, היא עשויה להשתמש ב-IRR.
דוגמאות מעשיות
נבחן שתי דוגמאות מעשיות כדי להמחיש את השימוש ב-CAGR וב-IRR:
דוגמה ל-CAGR
נניח שמשקיע רכש מניה ב-1 בינואר 2010 במחיר של 50 ש"ח למניה.
ב-31 בדצמבר 2020, מחיר המניה עלה ל-150 ש"ח.
ה-CAGR של המניה יהיה:
CAGR = (150/50)^(1/10) - 1 = 0.1161 או 11.61%
זהו שיעור הצמיחה השנתי הממוצע של המניה על פני התקופה.
דוגמה ל-IRR
נניח שחברה שוקלת להשקיע בפרויקט חדש שדורש השקעה ראשונית של 100,000 ש"ח.
הפרויקט צפוי להניב תזרים מזומנים של 30,000 ש"ח בשנה הראשונה, 40,000 ש"ח בשנה השנייה ו-50,000 ש"ח בשנה השלישית.
ה-IRR של הפרויקט יהיה השיעור שבו הערך הנוכחי הנקי של תזרים המזומנים שווה לאפס.
חישוב זה דורש שימוש בתוכנה או מחשבון פיננסי, אך נניח שה-IRR הוא 15%.
זהו שיעור התשואה שבו הפרויקט מחזיר את ההשקעה הראשונית שלו.